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        我國GDP增速逐年放緩趨勢有望扭轉

        一季度我國國內生產總值(GDP)同比增長6.9%,略高于市場預期。從3月主要經濟指標來看,去年二季度開始的本輪短周期經濟復蘇至少會持續到今年上半年。受多方因素影響,下半年增長率可能出現小幅回落,或可扭轉過去六年GDP增速逐年放緩的趨勢。

        一季度我國國內生產總值(GDP)同比增長6.9%,略高于市場預期。從3月主要經濟指標來看,去年二季度開始的本輪短周期經濟復蘇至少會持續到今年上半年。受多方因素影響,下半年增長率可能出現小幅回落,或可扭轉過去六年GDP增速逐年放緩的趨勢。

        首先,全球經濟復蘇帶來了一系列積極因素。國際貿易逐步恢復,波羅的海干散貨指數(BDI)自2016年2月起再次上行,到目前為止已比最低點位上漲了四倍以上。這不僅推動貿易對我國GDP的貢獻率增加,還進一步加速了工業生產的恢復。摩根大通全球綜合PMI從去年2月起持續走高,恰逢國內布置鋼鐵、煤炭去產能,PPI自2015年12月起一路上行,直到今年3月出現企穩跡象。出廠價格改善推動我國規模以上工業企業利潤同步復蘇,今年前兩個月增長31.5%,漲幅比2015年12月的最低點擴大了33.8個百分點。

        其次,投資、出口和消費領域的積極因素也在顯現。

        投資方面,工業企業利潤向好,帶動制造業投資乃至整體投資走高。2016年8月起,制造業投資增速一路上行,今年3月達到5.8%。由于價格條件的改善對各體量企業一視同仁,中小型企業經營狀況也逐步恢復,民間投資和整體投資出現同步改善的現象。

        出口方面,剔除價格因素,出口對GDP的貢獻率由負轉正,一季度貨物和服務貿易凈出口的貢獻達到4.2%,顯著高于去年同期的-11.5%。

        消費方面,由于工業乃至整體經濟的恢復帶動三部門收入集體增長,消費對GDP增長貢獻率一季度達到77.2%,比上年同期加快了2.2個百分點。新一輪消費升級,還帶動服務消費增速加快、比重提高。

        根據國際貨幣基金組織(IMF)預測,未來數年,全球經濟大概率持續復蘇,這將持續支持我國經濟增長。從先行指標來看,無論是PMI、全社會用電量還是鐵路貨運量,都在持續上行,二季度工業生產有望繼續走強。盡管M2、信貸、社融等指標有所放緩,但通常來說,貨幣量對經濟的影響會在兩個季度以后顯現;房地產調控政策頻出,但是3月70個大中城市中僅有八城新建商品住宅價格環比下降,三線城市漲幅還在擴大,房地產投資仍在上行;基建投資雖有放緩跡象,但是財政支出增速保持在高位,PPP項目落地率還有所加快。綜合來看,至少上半年經濟復蘇態勢不會改變。

        考慮到去杠桿、去庫存的政策時滯,工業企業正從主動補庫存向被動補庫存過渡,加上一季度經濟開門紅可能引發更加嚴厲的監管及調控措施,下半年經濟增速可能溫和放緩。但是貿易條件的改善、PPI持續正增長和新一輪消費升級持續開展等因素,將繼續支撐經濟穩健增長,預計下半年經濟增長亦不會跌破6.5%的年度目標,全年有望運行于6.5%至7%區間內。

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